2023年9月号掲載

史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール

Original Title :WARREN BUFFETT and THE INTERPRETATION OF FINANCIAL STATESMENTS (2008年刊)

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著者紹介

概要

ウォーレン・バフェット ―― 。史上最強の投資家は、何に基づいて企業に投資するのか? その戦略を、バフェット研究の第一人者たちが解説した。カギは“一貫性”。粗利益率や負債、収益などに、長期的な一貫性があるか否か。財務諸表から読み取れるこうした要素が、永続的な競争優位性を持つ企業を見極めるポイントだという。

要約

バフェット流利殖術の要諦

 1960年代半ば頃からウォーレン・バフェットは、彼の師であるベンジャミン・グレアムの投資戦略に疑問を感じはじめた。そしてその戦略を見直していく過程で2つの重要な発見をし、彼は新たな投資戦略をつくり上げた。

ウォーレン・バフェットの2つの大発見

 その2つの発見とは、次の通り。

    • ①永続的な競争優位性を持つ優良企業を、どのように見分ければいいのか?

    • ②永続的な競争優位性を持つ優良企業を、どのように評価すればいいのか?

「永続的競争優位性」を持つ企業に投資する

 ウォーレンは、“スーパースター企業”の経済性をより深く理解すれば、投資のパフォーマンスを向上させられるはずだ、と気づいた。早速、彼は「長期的優良投資の条件とは何か」という観点から、企業の財務諸表の研究にとりかかった。

 その結果によると、すべてのスーパースター企業は、ある種の競争優位性による独占状態から恩恵を受けており、自社製品を他社よりも多く、高く売ることが可能となっていた。だからこそ、大きな儲けを稼ぎ出せるわけだ。

 もう1つ彼が気づいたのは、もし企業の競争優位性を長期間維持できるなら、ビジネスの根源的価値は年を追うごとに増加し続ける、という点だ。

永続性は金持ちへのチケットである

 「あらゆる富を生み出す永続的競争優位性のうち、重要なのは“永続的”の部分である」とウォーレンは言う。例えば、コカ・コーラ社はずっと同じ製品を販売し続けている。この製品の「一貫性」が、収益の「一貫性」を生む。製品を定期的に修正する必要がなく、研究開発や設備に巨額の資金を必要としないからだ。

 だから、会社の財務諸表を見る時、彼は「一貫性」を読みとろうとする。一貫して高い粗利益率を保持しているか? 一貫して負債を低水準に保っているか? 一貫して収益を上げ続け、その収益の成長を保っているか?

 「財務諸表に示されているこの『一貫性』こそが、その企業の競争優位性が“永続的”であるかどうかを教えてくれるのだ」と彼は言う。

損益計算書の読み方

 永続的競争優位性を持つ企業を探す時、ウォーレンが第一に手がかりとするのは“損益計算書”だ。損益計算書は投資家に、特定期間内における企業活動の結果を教えてくれる。

永続的競争優位性を持つ企業は粗利益率が高い

 損益計算書の売上高から売上原価を差し引くと、その企業の「粗利益」がはじき出される。好業績を続けている企業は、そうでない企業と比べ、“一貫して”高い粗利益率を保っている。

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